干货笔记:如何定投低估值的指数基金?

2020年10月14日

今年读的第一本书是《指数基金投资指南》,作者是雪球人气用户 银行螺丝钉,他专注于投资低估值的指数基金,从2014年以来投资基金的累计收益达到104% 。

读完本书后,我从作者介绍的低估值指数基金中,挑选了3只,并于1月3日开始第一期定投。没想到最近股市大涨,还不到1个月怎样定投指数基金,这3只指数基金已经分别涨了7.28%、9.69%、10.74%,而且已经从低估值变成了正常估值。

投资的基金涨了,似乎是一件值得高兴的事。不过我却有点哭笑不得,本打算撸起袖子长期定投的,所以定投的钱不多,基数太少涨太多也微乎其微嘛。况且,因为之前挑的指数基金都进入正常估值不再适合定投,我也得重新寻找其他适合定投的指数基金了。

回到《指数基金投资指南》这本书,我觉得作者写得不错,实用又易懂,让我对指数基金有了更全面的认识,也学习了如何评估指数基金是否处于低估值的方法,不再凭感觉投资了。

这里我将分享我的读书笔记,如果你对理财投资感兴趣,也推荐你读读这本书。

一、什么是指数基金

说到指数基金,自然离不开指数。指数,其实是一个选股规则。按照指数的某个选股规则,挑选出一篮子的股票,来反应这一篮子股票的平均价格走势。

比如沪深300指数,是从上海和深圳证券市场中选取的300只A股作为跟踪样本而形成的指数。通过沪深300指数,就能知道国内股市规模最大的300只股票,整体是涨了还是跌了。

那什么是指数基金呢?如果有基金公司,开发一个基金产品,并完全按照指数的选股规则去买入完全一样的一篮子股票,那这就是指数基金了。

股神巴菲特唯一在公开场合多次推荐过的基金品种,就是指数基金。为什么巴菲特会如此推荐呢?

因为指数基金有3个好处:

1、长生不老

没有一家公司可以长生不老,但是指数基金可以通过吸收新公司、替换老公司的方法,来实现长生不老。(理论上,指数的寿命与国家的寿命等同)

美国最致命的指数是道琼斯指数,最初道琼斯指数的20个成分股,一家家先后衰落,到今天存活的只有一家通用电气。但在100多年间,道琼斯指数却从100点指数,慢慢涨到了今天的2万点左右。

2、指数基金能长期上涨

指数基金为何能长期上涨呢?一个比较通用的解释是,指数背后的公司,每年赚的钱都会不断再投入生产,这样来年可以带来更多的盈利。不断地利滚利,就会推动指数不断上涨。

所以只要国家有一个稳定的环境,指数背后的公司就能创造越来越多的盈利。或许某些年份遭遇困境,盈利会下滑,但长期看盈利会不断上涨。这也是指数长期上涨的根本动力。

3、指数基金成本低

相比主流的股票基金,指数基金的管理费和托管费都要便宜一些。

4、规避投资中的常见风险

投资中有很多风险,比如个股的黑天鹅风险(突发的无法预料的风险)、本金永久损失的风险、制度风险(利益输送、内幕交易等)。因为指数基金是一篮子股票,且可以吸收新公司、替代旧公司,所以可以平衡、降低、甚至规避投资中可能有的风险。

二、常见的指数基金有哪些

指数基金最常见的一种分类,就是宽基指数和行业指数。前者所挑选的股票不限制行业;后者所挑选的是特定行业的股票。

对于宽基指数基金,书中有详细的介绍。我抽取了一些重要的信息如基金代码、选股规则等,整理成如下表格,方便对比浏览。

怎样定投指数基金

对于行业指数基金,它的投资风险、难度更高一点,不仅要考虑投资价值,还要考虑不同行业自身的特点和所处的发展阶段。刚开始接触指数基金投资的时候,建议从宽基指数基金开始入门,积累了足够多经验后再投资行业指数基金。

关于行业的划分,我国最主要的10个一级行业分别是:

1、材料:金属、采矿、化学制品等

2、可选消费:汽车、零售、媒体、房地产等

3、必需消费:食品、烟草、家居等

4、能源:能源设备与服务、石油天然气等

5、金融:银行、保险、券商等

6、医药:医疗保健、制药、生物科技等

7、工业:航空航天、运输、建筑产品等

8、信息:硬件、软件、信息技术等

9、电信:固定线路、无线通信、电信业务等

10、公共事业:电力、天然气、水等

对于这些行业,书中从3个维度重新进行了划分。

1、天生赚钱更容易的行业

1)必须消费行业

比如饮料、酒、农副食品等;比如巴菲特投资的喜诗糖果、可口可乐、生产番茄酱的亨氏食品、生产剃须刀的吉列等

国内主要的4只指数是:

上证消费指数

上证消费80指数

中证消费指数

全指消费指数

2)医疗保健行业

我们每个人都离不开生老病死,医药是人类的基本需求

国内主要的7只指数是:

中证医药指数(中证800指数中挑选)

中证医药100指数

上证医药指数

全指医药指数

细分医药指数

300医药指数(沪深300指数里挑选的)

500医药指数(中证500指数里挑选的)

3)可选消费行业

没有钱的时候会推迟可选消费的支出,比如高档手机、汽车、大家电等。它的需求比“必须消费行业”要弱,有一定周期性,受益于人口红利,特别是人均消费金额的提升。

比如:

广发中证全指可选消费ETF(代码:159936)

广发中证全指可选消费ETF联接A(代码:001133)

4)养老行业

它属于概念性行业,包括了医疗保健、信息技术、日常消费、可选消费、保险公司等多个行业

目前影响力最大的养老行业的指数是:

中证养老产业指数(包括80只成分股)

国寿安保中证养老产业指数分级(代码:168001)

广发养老指数C(代码:002982)

广发养老指数A(代码:000968)

2、具有明显强周期性的行业

1)银行业

最重要的一个金融子行业,被称为百业之母。银行指数,大多数是场外基金。

2)证券业

不适合买入后长期持有,建议在低点买入,超出正常估值后卖出。比如,中证全指证券行业指数(代码:399975)

3)地产行业

主要是指建造房地产的企业,跟我们平时买卖的房子不是一回事。

目前国内的地产行业指数,一共有3只:

中证800地产指数

国证地产指数

地产等权指数

3、特色行业

比如军工行业、环保行业(中证环保指数,代码000827)、白酒行业(中证白酒指数,代码399997)

三、如何挑选适合投资的指数基金

作者投资指数基金的核心是,用价值投资的理念挑选出值得投资的指数基金,再用定投的方式去投资它。

价值投资的理念,很多人并不陌生,它也是巴菲特的老师格雷厄姆的投资理念。格雷厄姆的《聪明的投资者》一书被无数投资者推荐,书中的内容比较深奥难懂,我最近只读了个大概,还需要再反反复复多读几遍。

价值投资,需要我们判断出股票/基金的大致价值是多少,然后在价格大幅低于价值(也就是低估值)的时候买入。

那么问题来了,怎么判断股票/基金是否被低估呢?

最常见的股票估值指标有4种:市盈率、盈利收益率、市净率、股息率。这些指标对指数基金同样有用,因为它包含了一篮子股票,可以把背后股票的盈利、净资产、股息等数据求出一个平均值,从而计算出指数基金的估值指标。

不同的指数基金,适合用不同的指标来判断估值。

1、盈利收益率法(格雷厄姆使用)

格雷厄姆认为,满足2个条件时盈利收益率才算高,一是盈利收益率要大于10%,二是盈利收益率要大幅高于同期无风险利率。

作者认为,截止2017年5月31日,无风险利率可参考10年期国债收益率,约3.5%。大幅高于同期无风险利率,按照2倍计算就是7%。综合两个条件,盈利收益率大于10%才算高,低于10%时这个指数基金就没什么吸引力了。

考虑到国内债券基金的长期平均收益率是6.4%,如果指数基金的盈利收益率不足6.4%,那我们就没必要用更高的风险换取较低的收益率了,还不如将指数基金卖出,换成债券基金。

所以采用盈利收益率来定投指数基金的策略是:

当盈利收益率大于10%时,分批定投;

当盈利收益率小于10%,但大于6.4%时,继续持有已经买入的基金;

当盈利收益率小于6.4%时,分批卖出基金以分散风险。

从2004-2015年,如果按照这个策略定投:

上证50指数基金的月均收益率是2.16%,年复合收益率是29.27% ;红利指数基金的月均收益率是2.2%,年复合收益率是29.9%

使用这个低估值的定投投资策略,比普通定投的年复合收益率,能提高2倍以上。

哪些指数基金,适合用盈利收益率估值呢?

盈利收益率法,只适合流通性比较好、盈利比较稳定的品种。比如上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优选、央视50、恒生指数、恒生中国企业指数等。

对盈利增长速度较快、盈利波动比较大的指数基金,则不适合。

2、博格公式法(市盈率)

决定股市长期回报的最关键的3个因素:

1、初始投资时刻的 股息率

2、投资期内的 市盈率变化

3、投资期内的 盈利增长率

博格公式:

指数基金未来的年复合收益率=投资初期股息率+指数基金每年的市盈率变化率+指数基金每年的盈利变化率

如何使用博格公式呢?

大概率保证我们在指数基金上获得不错的收益,需要做到3点:

在股息率高时,买入

在市盈率处于历史较低位置时,买入

买入之后,耐心等待“均值回归”,即等待市盈率从低到高

书中介绍了博格公式法(市盈率)适合的指数基金,不过对每种基金的何时处于低估何时处于高估,并没有介绍。

我在网络上搜索到了一篇来自公众号雪球定投的文章,对指数的估值区间有详细介绍,所以整理成了如下表格,供参考。

注:这些品种通过回测历史估值,处于历史估值的最低20—30%区域为低估。

怎样定投指数基金

3、博格公式的变种(市净率)

如果指数基金背后的公司盈利下滑,或者盈利呈周期性的变化,就会导致市盈率的分母——盈利,失去参考价值。比如强周期性行业的证券行业,在熊市的时候盈利都会在短期内大幅下滑(但行业没有长期亏损记录),这样市盈率、盈利收益率、股息率等于盈利关系很大的指标都无法参考了。

这种情况,我们可以使用博格公式的变种,也就是使用市净率来对指数基金进行分析。市净率=指数背后公司的平均股价/平均净资产。

周期性强的品种,并不适合长期持有,必须采用低估买入,高估卖出的策略,否则可能陷入亏损。波动大的品种不适合重仓,单个品种的投资金额建议控制在总资产的10%以下。

博格公式法(市净率),适合的指数有:证券行业指数、金融行业指数、非银金融行业指数、地产行业指数、军工指数。

同样根据雪球定投的文章,整理了常见的2个行业指数的低估区间介绍。

怎样定投指数基金