定投的基金到底应该怎么卖?

2020年10月14日

前两天有朋友问,投基金已经赚了20%收益,很想卖掉落袋为安。其实不少人在投资基金的过程中,都会考虑这个问题,有一些是服务的客户经理建议,有些是一些公众号“科普”,通常止盈的盈利空间比较低(10-20%之间)、止盈的思路僵化(不管市场是什么状态,不管自己家庭的财务目标是什么、当前各类产品的比例是多少,只看基金部分盈利比例)。从我们长期研究市场和服务高净值客户的结果看来,这样简单粗暴的止盈是不非常合理的。

其实基金止不止盈,要不要卖,在自己长期财务目标确定的基础上,主要取决于对市场位置的判断,如果认为未来市场下跌的空间和概率很大了,才应该考虑止盈,如果明显还有很大的上涨空间,那么无论之前盈利多少,都不应该止盈。

学会忍耐,基金定投不是什么时候开始都能获得收益的。

基金定投在买入的时候是不择时的,但投资者的人性是择时的。在2010-2011年期间,我曾经给不下50个家庭投资者办理过偏股型基金定投,初始定投计划也多为5年-10年,但通过这些年来对几十个客户的跟踪发现,真正把定投坚持下来的客户不到1成,绝大多数客户都在2年内半途而废,白白舍弃了熊市底部长期建仓的完美份额。

都说股票投资这个事反人性,其实基金定投这样相对简单的方法,也一样是反人性,最难的不是这个策略有多么好,而是怎么能真正坚持下去。

定投赚钱的逻辑:在熊市中后期及牛市初期可着劲的投入成本,在高点一把卖出。

错误理念——投资者的期待:前一段我股票太受伤了,我就希望这个基金定投能比理财高就行了。(潜台词:如果过两年发现还不如理财呢我肯定撤啊!)

结果:半途而废,风险承担了好几年,高收益?并没有!

许多客户真实的定投故事:

基金定投图片

基金定投图片

复盘:投资者2010年开始定投,期间市场持续下跌,投资者收益为负,2012年直接停掉了定投,承担了长时间市场风险可算熬到2014年回本卖出,可之后迎来的是市场大幅度的上涨,承担了4年时间市场风险获得的便宜筹码就这么白白的交出去了,错过了定投最赚钱的阶段。2015年市场涨到高点直接买入基金,等到的却是2015年下半年的巨额亏损。2017年又开始基金定投,在亏损的2018年停掉了定投,2019年回本后又卖了。不难想到,19年的操作大概率是复制了14年的遗憾。同样的市场,同样的阶段,投资者若一直坚持使用错误的方法肯定是赚不到钱的。这样来看,请问问题是出在基金定投本身还是投资者错误使用定投方法呢?

考虑到人性和忍耐力和中国股市的周期,基金定投最好在牛市见顶下跌持续了至少两年后开始为宜,这样不必忍受长期的痛苦,更容易坚持下来。忽略短期阶段性的上涨和下跌,不要让承担多年市场风险的付出付之一炬,学会忍耐,在牛市高点一把卖出。

基金赎回和收益无关,在于市场未来的上涨空间

偏股型基金的收益与股市的相关性非常高,如果你认为未来市场大概率会下跌,就该考虑减仓;如果你认为市场未来还有上涨的空间,就不该减仓。

我们以市场指数作为衡量参考,观察A股市场运行规律。(虽然基金和市场不完全同步,但与市场的波动、形态以及规律是接近的)A股的熊市漫长(持续4-5年),牛市匆匆(持续2-3年),涨跌都非常剧烈,牛市动辄有150%甚至更高的回报。在这样的市场投资,核心盈利来源是持有到牛市上涨的那2-3年,在牛市中后段再减仓。如果每盈利20%就止盈,势必错过牛市大涨。

可能有的朋友会觉得20%止盈线太低,那我们把止盈线提高到100%收益止盈这样可行吗?以沪深300走势作为市场涨跌,我们看2个阶段。2014到2015年6月,指数涨幅超过250%,如果只拿100%就撤,会少挣150%。2016年到2018年初,指数上涨大约50%,到2018年末指数基本回到原地。中间没到100%收益所以没能止盈,收益全部回吐。

所以说,合理的止盈不是一个数字可以解决的问题,也和你已经挣了多少收益无关,而是应该判断目前市场价格贵不贵,进而去判断市场未来涨跌的空间。如果判断市场比较贵,上涨空间小而下跌空间大,则去止盈,反之则不去止盈。判断市场贵不贵和未来涨跌空间的依据,就是去看市场的估值。

市场未来的涨跌空间,要以估值做参考

市场比较普世的估值方法是用PE(市盈率)作为基础。PE=P/E(股价/每股收益),PE数值意味着当下时点投资,投资者持有这只股票几年,就可以把股价挣回来。比如20倍PE,就是投资者持有这只股票20年就能回本。这个数越高,证明越贵。

那么多贵算贵呢?我们先看一个例子。2013年初基金定投图片,创业板从700点附近涨至2014年初1700点附近,估值也随之从30多倍上涨至60多倍,当时的创业板已经涨了140%左右。60倍估值代表现在的价格和利润,要60年才能回本,感觉好贵啊。是不是要止盈呢?

结果是创业板指数没有止步,而是经历了半年左右的调整之后继续上攻,直至2015年的高位4000多点,PE达到了160倍。市场结果是客观的,它告诉我们,相比最高的160倍,60倍的PE就不高。

我们看一下创业板指数和PE的图,蓝线是创业板指数,黄线是创业板的估值,也就是PE倍数。

基金定投图片

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