公募基金与私募基金的区别_专业资料

2020年10月12日

CompanyLOGO公募基金与私募基金的区别基金课第一组组员:安永平、李阳、邓蠡、朱哲、 方光照、曹娜、丁强、向导、 杨建英、程文、 冯颖、张帆、 陶南江、陈英元、兰宇、王森Company LogoĿ¼公募和私募的基本特征对比中国公募的发展概况中国阳光私募的发展概况私募与公募的年收益率统计对比Company Logo公募基金与私募基金概述是否公开募集公募基金:受政府主管 部门监管的,向不特定 投资者公开发行受益凭 证的证券投资基金: ?目前国内证券市场上 的封闭式基金都属于公 募基金 ?公募基金的特点是四 权分立、信息透明、风 险分担私募基金:非公开宣传的, 私下向特定投资人募集资 金进行的集合投资:?按出资方式分为契约型集 合投资基金和公司型集合投 资基金,我国一般为前者 ?按投资标的分为阳光私募 (股票)、私募房地产投资 基金、私募股权投资基金 (PE)、私募风险投资基金 (VC)Company Logo主要特征对比公募基金 发行对象 募集方式 投资者人数 投资金额 募集规模 法律约束 投资标的和运作 风险和收益 面向社会公众公开发售 公开发售 较多(200人以上) ≥1000元 1亿以上 遵守基金法律和法规的约束,接 受监管部门的监管 要求较严格 风险和收益相对较低 (投资者多为风险厌恶型)私募基金 面向特定投资者 非公开发售 较少(50人以下) ≥100万元 几千万到1亿 运作上相对更加灵活,收到的 限制和约束较少 更加灵活,可以投资衍生金融 产品进行买空卖空交易 风险和收益相对较高 (投资者多为风险偏好型)Company Logo基金经理激励机制?投资基金业中也存在类似于公司领域中的代理问 题和契约不完全的问题,剩余索取权和剩余控制 权的不对应同样也是基金合约的一个显著特征, 基金管理人拥有对基金资产的剩余控制权,而不 享有基金剩余收入的索取权;基金投资者承担基 金运作中的所有风险却不拥有对基金的控制权。

?有效的基金经理激励机制就是通过对基金经理的 行为进行必要的激励和约束,使基金能以最小的 成本获取最大的投资回报,或者说在既定的利益 下尽可能地降低成本。Company Logo公募基金经理激励机制? 酬劳分配(显性激励)。固定薪酬加奖金,其中固定薪酬 是根本,薪酬据其所管理基金的基金管理费的一定比率计 提,基金经理的年薪为 30万到100 万,有些可达200万到 400万。? 职业声誉和优效排名(隐形激励)。包括明星经理入选, 升职加薪、以及对证券会基金监管部门对全国所有基金进 行业绩的排序,并对不同成长效果赋予不同的等级等? 持基激励机制(创新)。基金公司给予基金经理本旗下基 金的一部分份额代替管理费的提成作为嘉奖,并且这部分 基金要求在一定的时间内(比如3年或5年)是不能进行申 购或赎回。(华宝兴业07年首推)Company Logo私募基金经理激励—有限合伙制? 有限合伙人虽然投入99%的资金但只能分得80%左右的利 润,基金经理人作为普通合伙人虽然只投入1%的资金, 但能分得20%左右的利润。此外,基金经理人每年还能从 已缴纳或已投资的基金中提取2.5%左右的管理费,用作 日常开支。

? 私募基金经理的薪酬由两大部分组成。一部分是固定的管 理费;另一部分是可变的业绩报酬——“携带收益”。计 算管理费的比例一般在1.5%一3%之间。“携带收益”的 数额一般是风险投资收益的20%左右。 ? 声誉约束机制。私募基金经理的声誉在投资者决定是否投 资时发挥着重要作用。私募基金有固定的存续期,只有投 资成功,才能进行下一周期的投资。Company Logo监管主体? 公募基金? 第一阶段:1992年以前 多头分散监管时期。以中国人民银行为主导,国家计委、财政部、体 改委等多方参与。由于没有法规对各自权限作出明确划分,这导致对 证券市场的监管出现盲区、叠区,缺乏统一有效的监管体系; ? 第二阶段:1992-1997年 1992年国务院设立证券委员会(简称”证券委”)和中国证券监督管理 委员会,(简称”证监会”),其中证券委为证券市场的主管机构,证 监会为具体执行机构。这个时期仍然表现出一定程度的分权监管; ? 第三阶段是1997-至今公募基金银行, 1997年8月有,证监会和证券委合并为国务院直属单位,同时将央行 的证券监管移交证监会统一行使,地方证券监管机构改组为证监会派 出机构,由证监会垂直领导。

至此,我国统一的证券监管体制正式形 成。? 私募基金从监管主体上看,银监会和证监会是阳光私募的最主要的两大监管主 体,而在实践中,保监会有时也会与之有关。原因是我国现行金融监 管架构主要按金融机构主体性质而非金融行为的性质予以划分Company Logo适用法律? 公募基金? 《信托法》、《公司法》为基本法律 ? 《证券法》、《证券投资基金法》为核心法律? 阳光私募? 《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》与《关于基金 管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》规范 了基金管理公司特定多个客户资产管理行为; ? 证监会发布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》和《证券 公司集合资产管理业务实施细则(试行)》规范了证券公司集合 资产管理业务; ? 银监会发布的《信托公司集合资金信托计划管理办法》和《信托 公司证券投资信托业务操作指引》规范了信托公司证券投资信托 业务。Company Logo存在问题? 公募基金? 法律监管体系不完善:缺少诸如美国《证券交易法》、《投资顾问法》、 《投资者保护法》等的配套法律体系。 ? 法律条文粗糙:《证券投资基金法》和《公司法》、《证券法》等法律 条文衔接不够紧密,《规范的内容和范围都非常有限,而且其中条文多 为原则化的表述,缺乏对实际操作的指导。

? 市场准入制度的不合理限制:1.市场准入门槛太高;2.权力寻租的滋生; 3.监管成本过高。 ? 信息披露制度的不健全:1.信息披露不全面;2.信息披露滞后;3.信息 披露透明度不高;信息披露有效性不足。 ? 自律监管形式化。 ? 政府监管执法能力有待加强:1.对监管者的监管力度薄弱;2.监管权力 相对分散;3.证监会法律地位不高。 ? 基金持有人权利救济机制的欠缺。? 阳光私幕? ? ? ? 法律规定不详尽 行政千预色彩浓厚,市场化、规范化程度低 私募基金资金募集方式规定不明确,给各种非法资金提供了便利 私募基金进入门槛高,偏重保护大型金融机构Company LogoĿ¼公募和私募的基本特征对比 中国公募的发展概况中国阳光私募的发展概况私募与公募的年收益率统计对比Company Logo公募发展历史? 第一阶段:1998-2000,基金规模很小,三年的基金份额 分别为100亿、510亿、610亿。 ? 第二阶段:2001年,引入开放式基金,基金规模有所扩大, 达到809亿。 ? 第三阶段:2002-2006,规模扩张达到巅峰? 第四阶段:2007至今,基金发展规模波动发展。Company Logo公募基金规模?回顾过去十年,整个基金行业获得了飞速的发展 ?基金公司从2001年的14只增长到目前的61只 ?基金数目从2001年的59只到现在的746只?基金的在管资产也从2001年时的837亿增长到了 2011年3月31日时的25564.32亿元Company Logo公募基金规模基金公司数目大幅增加平均每年递 增4到5家70 60 50 40 30 20 10 0 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 14 17 26 37 48 52 57 59 60 60 61基金公司个数Company Logo公募基金规模基金净值和基金份额年度变化统计35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 700 600184.23% 173.60%500 100 02001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年截止日份额(亿份)截止日资产净值(亿元)基金数目2011年Company Logo资产规模前十基金公司基金公司(亿元)华夏基金管理有限公司 易方达基金管理有限公司 嘉实基金管理有限公司总资产2376.82 1599.32 1508.36基金资产净值(亿元) 管理基金数(个)2305.64 1570.09 1483.1 25 22 20博时基金管理有限公司 南方基金管理有限公司广发基金管理有限公司1245.05 1126.561005.131207.5 1109.94992.4321 2213大成基金管理有限公司华安基金管理有限公司 银华基金管理有限公司 富国基金管理有限公司915.22774.24 730.9 585.08902.08754.06 722.65 556.191816 15 16Company Logo公募基金的发展创新是公募基金健康发展的生存之本,为在基金 业界中立于不败之地,公募基金会进一步推进各 方面的创新。

?基金产品创新? 养老计划和保险业是公募基金业规模扩张的重要动力, 诸如社保基金等机构投资者以及个人投资者对于安全 性和风险性的要求,低风险产品受到了普遍青睐,促 使基金公司注重了对于保本基金、货币市场基金等类 产品的开发。 ? 基金业的高速发展及政策面的放宽鼓励了各公募基金 公司竞相推出新产品以吸引投资者注意。如结构化基 金和量化基金的进一步发展以及参与到“一对多”。Company Logo公募基金的发展?基金前景广阔? 中国经济的持续高速增长及中国资本市场发展还处于初级 阶段,预示着中国公募基金业的巨大发展空间。? 金融体制改革进一步深化会促进资本市场向深度和广度发 展,从而为公募基金业得发展提供基础。 ? 经过多年的发展,基金管理公司的管理水平大大提高,为 公募基金业的进一步发展壮大提供了可靠的保证。Company LogoĿ¼公募和私募的基本特征对比 中国公募的发展概况中国阳光私募的发展概况私募与公募的年收益率统计对比Company Logo阳光私募发展历史? 第一只阳光私募———-深国投· 赤子之心 ? 时间:2004年 ? 当时被称为证券投资集合资金信托 ? 投资顾问投资总监:赵丹阳 受托人 深圳国际信托 ? 运作模式: 投资有限责任公司 托管银行 投资顾问 深圳市赤子 之心资产管 理有限公司香港汇丰银 行、中国工 商银行、中 国招商银行委托人证券经纪人投资者券商Company Logo迅速壮大时期 2007年50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 02003-03 2003-07 2003-11 2004-03 2004-07 2004-11 2005-03 2005-07 2005-11 2006-03 2006-07 2006-11 2007-03 2007-07 2007-11 2008-03 2008-07 2008-11 2009-036000合计(只) 结构化(只) 非结构化(只) 上证综指(右轴)5 2000 1000 0国内一些著名私募像上海从容、深圳金钟、上海重阳、深圳武当、 深圳星石、上海博颐、上海尚雅都成立于2007年Company Logo阳光私募现状?截至2010-12-15,发行的私募基金产品包括结构 化、非结构化,私募产品状态正常和结束的产品 共1521只,其中存续中的结构化私募信托产品394 只,已经结束的结构化私募信托产品247只;存续 中的非结构化私募基金产品共788只,结束的非结 构化私募基金产品92只。

?形成了相对完整的产业链, 产生了一批像朱雀、 重阳、凯石、尚雅这样优秀的私募基金公司; 像 云南信托、华宝信托这样的拥有自主管理团队的 信托公司; 以及像私募排排网、国金证券、阿尔 法基金研究中心等一批提供阳光私募基金评级机 构。Company Logo阳光私募基金发展趋势?1. 商业银行将成为私募基金发行的主要渠道。 ?2. 创新型阳光私募产品将成为市场新宠。 ? 3. 信托中的信托( TOT ) 的发行方式将得到市 场认可。 ?4. 专业的私募基金销售和研究将日益受到重视。Company Logo私募发行规模10 年全年我国阳光私募产品共发行511.62 亿元,相比 09 年增长66.6%。03-10 年七年我国阳光私募发行规 模年复合增长率为49%。700 600 500 100 0 2 2 2 00 2500 2 500 0 2 2 2009 201080% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%证券投资类信托产品发行规模(亿元)证券投资类信托产品发行规模(亿元) 占集合资金信托产品比重集合资金信托产品发行规模(亿元)Company Logo下跌市跑赢大盘,上升市跑输大盘,震荡市获得绝对收益我们将2007 年以来阳光私募业绩与大盘业绩进行比较,在2007 年和 2009年的上行市场中,阳光私募绝对收益虽然为正,但未能跑赢大盘; 在2008年的下行市场中,阳光私募虽有下跌,但抗风险能力相对较好, 跌幅明显小于大盘;在2010 年的震荡下行市场中,阳光私募平均能 获得绝对收益。

Company Logo私募业绩VS公募业绩Company LogoĿ¼公募和私募的基本特征对比 中国公募的发展概况中国阳光私募的发展概况私募与公募的年收益率统计对比Company Logo一对多的平均回报超过阳光私募2010年阳光私募、一对多、公募、券商集合理财业绩对比来源:私募排排网研究中心10.00%6.40%7.49% 3.01% 2.59% -12.51%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%阳光私募一对多公募券商理财沪深300Company Logo一对多业务?“一对多”业务可谓公募中的私募,是公募在 高端理财市场的重大突破,一面世就与阳光私募 争夺高端客户资源。?中国高端理财市场份额巨大,私募并未因此感到 实质性的竞争压力。而投资人对“一对多”业务 的认识也经历了由狂热到理性的回归。Company Logo高风险、高回报2010年阳光私募和一对多前十名平均收益率来源:私募排排网研究中心54.44% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 27.19%-12.51%阳光私募一对多沪深3002010年阳光私募和一对多后十名平均业绩比较来源:私募排排网研究中心0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 阳光私募 -23.23% 一对多 沪深300 Company Logo -12.51% -5.11%业绩差异原因分析? 基金经理激励机制。

私募产品一般收取20%超额业绩费。当私募基金 产生盈利时私募基金管理人会提取其中的20%作为回报。公募基金则 没有业绩报酬。 ? 私募产品追求绝对正收益:私募基金管理人的利益和投资者的利益是 一致的,私募基金的固定管理费很少,主要依靠超额业绩费。只有投 资者赚到钱,私募才能赚到超额业绩费。所以私募基金需要追求绝对 的正收益,对下行风险的控制相对严格。而公募基金追求相对收益。 ? 私募产品股票的投资比例灵活:在0-100%之间,可以称之为“全天候” 的产品,可以通过灵活的仓位选择规避市场的系统性风险。公募股票 型基金有60%最低仓位限制。 ? 私募产品操作灵活:目前阳光私募基金规模通常在几千万至1个亿。 相对于公募,总金额比较小,操作更灵活。同时,在需要时,私募可 以集中持仓一两个行业,及5、6只股票。公募基金规模一般相对较大, 持股相对分散。Company LogoCompanyLOGO