公募现“定增热”:双重诱惑之下,六家基金公司争食份额

2020年10月14日

定增公募基金_公募定增基金

定增公募基金

一则再融资新规,让沉寂已久的定增市场再度成为“香饽饽”。作为战略投资者,公募基金近期“抢食”动作不断。

公募“抢食”份额

定增市场最近有多火?据Wind统计,2月14日晚间再融资新规发布后,公告定增方案的上市公司超过50家。其中,有6家公募基金现身4家上市公司的定增项目。

2月25日,恒邦股份发布公告称,拟向18家特定对象非公开发行股票,募资额度不超过31.7亿元。两家公募位列其中,前海开源基金和财通基金分别认购2亿元、1亿元,认购价格为11.61元/股。

无独有偶,当日药石科技也发布定增预案,计划非公开发行公司股票1064.87万股,发行价格为 61.04 元/股。而计划不超过6.5亿元的募资额度,被兴全基金全额拿下。发行完成后,兴全基金将跻身药石科技持股5%以上股东,此次认购构成关联交易。

兴全基金近来“胃口”不小。除了药石科技,中密控股和立思辰发布的定增预案中,也出现了兴全基金的身影。

在中密控股2月21日披露的非公开发行方案中,兴全基金和富国基金分别认购了6000万元,合计占募资总额的20%,发行价格为21.83元/股。

立思辰被三家公募“抢食”。兴全基金旗下10只基金合计认购金额达2.5亿元,建信基金旗下1只基金认购4000万元,睿远基金旗下4只基金合计认购2.3亿元。

“双重诱惑”吸引

优质定增项目向来“僧多肉少”。一位公募人士告诉《国际金融报》记者,想要从上市公司拿到定增额度并非易事。“一方面,要看双方的交情,基金公司日常工作之一就是跟上市公司打交道,所以有近水楼台先得月的优势;另一方面,上市公司出于信用背书的考虑,会更倾向于跟投研实力强、品牌声誉佳的战略投资者合作。”

定增的诱惑除了来自折价认购,还有隐含的“增厚收益”。

《国际金融报》记者注意到,恒邦股份、药石科技、中密控股、立思辰4只股票的定增折价率皆为8折,锁定期均为18个月。上述公募人士提到,对于原本就持有这4只股票的基金公司来说定增公募基金,通过定增获得折价的股票后,可以卖出原有的股票来达到增厚收益的目的。

东方财富网显示,部分参与上述定增项目的基金公司,此前已持有相关股票。截至2019年四季度末:前海开源金银珠宝主题混合持有恒邦股份373.9万股,占总流通股本持股比例0.41%。兴全绿色投资混合(LOF)持有药石科技22.33万股,占总流通股本持股比例0.22%。兴全商业模式优选混合(LOF)持有中密控股624.52万股,占总流通股本持股比例3.25%;富国转型机遇混合、富国价值优势混合、富国优质发展混合三只基金合计持有中密控股112.39万股,占总流通股本持股比例0.59%。建信积极配置混合持有立思辰82.12万股,占总流通股本持股比例0.09%。

三大利好刺激

回顾上市公司定增监管历史,定增市场与历次监管政策息息相关。因此,业内普遍认为,再融资新规发布后,有望提升各方参与再融资的积极性,预计定增市场将重归活跃。

2017年进入严监管时代之后,折扣率下降、锁定期延长、减持受限,定增市场对资金的吸引力大幅下滑,市场规模从2016年巅峰的1.07万亿元快速下滑到2019年的1229亿元。2018年以来,定增市场持续发行困难,定增发行失败的比例持续超过50%,并且还存在众多发行不满额的情况。

北京一位公募投研人士在接受《国际金融报》记者采访时指出,再融资新规将为定增市场带来三方面利好:

一是有望带来更丰富的项目组合。再融资新规放宽定增的发行条件,定增项目供给有望大幅增加;同时项目的参与门槛降低,单只产品可以参与更多的定增项目,从而进一步分散风险;创业板降低了再融资发行条件,更多有潜力的企业可以提供再融资项目。

二是安全垫进一步提升。再融资新规将折价率上限由9折提高到8折,定增参与方有望以更低的价格买到标的。

三是提供了更便利的退出机制。定增股份限售期解禁之后不受减持新规限制,项目退出的时间和规模更加灵活,便于锁定收益;同时锁定期进一步缩短,产品资金使用效率更高。

关于定增项目的筛选,该人士表示,将主要从市场、成本、价值等各方面进行综合衡量,挖掘有潜力的定增项目,选择恰当的进入和退出时机,力争增厚投资收益。

如何掘金定增

定增市场如何掘金?粤开证券对2012年1月1日-2020年2月18日再融资个股在事件节点与股价收益的历史回溯,发现增发节点与股价表现之间有一定的规律。增发个股在预告日-股东大会日,超额收益最为显著,但个股的分化依然存在。

分行业看,传媒、家电相对沪深300超额收益最高,预告公告日至股东大会通过日超额收益中位数高达20%以上。

分市值来看,小市值个股超额收益率最高,50亿元以下市值的个股超额收益率明显高于其他市值。大市值个股超额收益率明显偏低,尤其是300亿元以上的大市值股。

从融资目的上看,重组类超额收益最高,在预告公告日-股东大会期间中位数高达37%,但历史上的发生频率较低。

整体看,大股东认购比例越高,超额收益越高,有明显的正相关性。表现较好的是认购80%-100%的个股,尤其是在股东大会前超额收益显著。超额收益表现最差的是认购率在0%-20%之间的个股。

分估值看,估值在20-60倍之间占比较高,在0-20倍之间占比较低。与行业整体水平相比,估值低于行业估值的占比达65%。亏损的企业增发超额收益率更高。